Логотип Парус Инвестора
Парусник
Цена деления цифровой шкалы
Библиотека

Учебник по дэйтрейдингу. Низкорискованные высокоприбыльные стратегии для торговли акциями и фьючерсами

Льюис Борселино


Глава 2

Первые шаги

Для дэйтрейдеров акциями и фьючерсами, пожалуй, нет лучшего времени, с технологической точки зрения, для выхода на рынки, чем прямо сейчас. Я не имею в виду рыночную динамику. И я не говорю, что шансы добиться успеха для индивидуума повысились. Эволюция доступа на рынки, которую мы переживаем за последние 30 лет, привела к демократизации финансовых рынков. В будущем, несомненно, эта эволюция продолжится. Дело дойдет до прямого и равного (или почти равного) доступа на рынки, скоростного исполнения онлайн и конкурентоспособных предложений котировок и информации о состоянии рынка.

Для трейдера это означает: выбор, как торговать, увеличился. С помощью брокера. Через дисконтную брокерскую контору. Через онлайновую брокерскую контору. С использованием прямого доступа.  Эти изменения происходят и на рынках ценных бумаг, и на рынках фьючерсов, хотя фьючерсные рынки на данный момент отстают от фондовых по уровню взрывного увеличения онлайнового индивидуального участия.

В данной главе мы рассмотрим три основных компонента, необходимых любому трейдеру, чтобы начать. Эти три предмета —ядро вашей системы, независимо от того, торгуете вы дома или в дилинговом центре с другими профессионалами. Вот эти компоненты:

1.  Брокерская контора (включая комиссионные и прочие выплаты).

2.  Левередж и капитализация.

3.  Источники рыночной информации.

Для индивидуального трейдера этот рынок только еще фор-мируется. Поэтому важно заглянуть в прошлое, чтобы правильно оценить и понять сегодняшнюю ситуацию. Не менее важно понять перемены, имевшие место на этом рынке, за предшествующие 30 лет.  Это поможет вам оценить предлагаемые вам брокерские конторы и доступ на рынки.

Сначала был Большой Взрыв. Не рождение Вселенной. Другой большой взрыв, прекративший регулирование американского фондового рынка. До того времени везде на Уолл-стрите взимались одинаково высокие комиссионные. Например, если в начале 70-х годов вы хотели купить 1.000 штук акций по цене 50 долл., это могло обойтись вам примерно в 2,500 долл. (Для сравнения, сегодня, покупая и продавая акцию, вы заплатили бы всего один пенни за штуку. Для 1.000   акций это означает 10 долл. за покупку и 10 долл. за продажу.)

Такие высокие повсеместные комиссионные, выставлявшиеся брокерскими фирмами, вызвали недовольство Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Федеральной торговой комиссии (FTC).  Усилия этих государственных органов по дерегулированию комиссионных и открытию дверей для конкуренции среди брокерских контор завершились «Большим Взрывом». Он, возможно, и не был столь велик, как рождение Вселенной, но он создал целый новый мир для трейдеров.

В 1974 году SEC ввела 13-месячный испытательный срок, в течение которого были дерегулированы некоторые операции брокерских контор.  И неудивительно, что в тот же год Чарльз Швоб открыл свою дисконтную брокерскую контору. 1 мая 1975 года SEC официально одобрила «договорные» комиссионные, которые отметили рождение отрасли дисконтных брокерских контор. (См. Charles Schwab & Со. web site, www.schwab.com. 1975—1977: The Birth of Discount Brokerage).

Дисконтные брокерские конторы предложили то, что под-разумевалось самим их названием. Исполнение сделок больше не стоило везде одинаково на Уолл-стрите. Введение дисконтных брокерских услуг ввело элемент конкуренции в стоимость покупки и продажи акций. Это стало первым шагом в процессе выравнивания поля игры на Уолл-стрите, приобретшем с взрывным появлением онлайновой торговли в 90-х годах весьма драматические масштабы.  Однако еще до Интернета и появления трейдеров «.com» произошло другое важное событие, положившее начало внут-ридневной торговле акциями: рождение Системы исполнения малых ордеров NASDAQ (SOES). Система NASDAQ открыла торги в 1971 году, приблизительно через 10 лет после того, как SEC предложила Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг создать автоматизированный рынок. Но NASDAQ, подобно остальной части Уолл-стрита, оставалась игрой с ограниченным числом игроков.  Ситуация изменилась с рождением SOES, специально пред-назначенной для выполнения ордеров размером 1.000 акций и меньше.  Это, в свою очередь, вызвало эволюцию торгов SOES, сделав возможным автоматическое исполнение небольших ордеров по лучшим котировкам. И, что более важно с точки зрения дэйтрейдера, SOES позволила новой породе дэйтрейдеров извлекать выгоду из колебаний цен и временных несоответствий между ценами, котируемыми брокерскими фирмами. Спекуляция перестала быть чисто джентльменской игрой на Уоллстрите. Она оказалась в траншеях — быстрая и подчас дикая.

Я был партнером в одном из первых дилинговых центров SOES в Чикаго, где наблюдал помещение, битком набитое потенциальными трейдерами, щелкающими клавишами в надежде разбогатеть.  Удивительное дело, но трейдеры SOES в Чикагском дилинговом центре чаще терпели убытки, чем получали прибыли. Почему? В то время эти трейдеры SOES должны были платить полные комиссионные 25 долл. за сделку. Я доказывал своим партнерам, что надо понизить комиссионные до 7 долл., но они не захотели об этом и слышать. Это стало началом конца нашего партнерства.

Но для наших целей Чикагский дилинговый центр SOES отчетливо показал, что обычные люди желают торговать и идти на риск. Это были не брокеры из какой-то рафинированной фирмы, а упорные предприниматели, совершавшие многочисленные краткосрочные сделки, срезая с каждой небольшую прибыль в размере шестнадцатых или восьмых долей. Ясное дело, это не «вложение вашим отцом капитала в акции», если можно так перефразировать рекламный слоган Oldsmobile. Это были трейдеры, «стреляющие от бедра», покупавшие и продававшие акции, когда такую возможность предоставляло ценовое несоответствие. Позже, когда цены стали однороднее, эти трейдеры стали искать цены акций, которые двигались. Они хотели покупать по 10 и продавать за 101/4 или 10У2 через часы или даже минуты. Раз за разом, в надежде сделать больше денег, чем поглощали их комиссионные и другие затраты на торговлю. Они не вкладывали капитал и даже не торговали и скальпировали (scalping).

На другой стороне финансового рынка находилась другая порода скальперов — фьючерсные трейдеры. В начале 80-х годов молодым трейдером и я внес свой вклад в скальпирование. Вы ждали, когда в яму попадет большой ордер на покупку или продажу. Возникало мгновенное расстройство равновесия, которым вы могли воспользоваться.

Если большой ордер толкал рынок вниз, вы покупали на том уровне, который, как вы думали, был мгновенным минимумом, в надежде продать минутой или около того позже, когда цена подскочит выше.  Вход и выход, вход и выход — и так целый день на рынке, пока он движется.

Теперь вспомните историю фьючерса. Фермерам Среднего Запада, продававшим зерно во время урожая, надо было назначить цену заранее и заработать в процессе некоторые деньги. Группа фирм-акцептантов собралась и сформировала рынок, в свое время ставший фундаментом Чикагской товарной биржи. Такая «будущая (фьючерсная) продажа» позволяла хеджеру — в данном случае фермеру — встретиться со спекулянтом. Спекулянт соглашался купить «X» бушелей зерна по установленной цене с поставкой во время урожая. Хеджер мог зафиксировать цену за свой урожай. Риск спекулянта — купить слишком дорого, а риск хеджера — продать слишком дешево. Но выгодой для каждого была возможность заработать.

Со временем мы доросли до финансовых фьючерсов, включая валюты, евродоллары и фьючерсные контракты на основе фондовых индексов. Но на этих рынках встречаются те же самые игроки.  Например, во фьючерсной яме S&P, где я торгую, хеджеры — это организации с большими портфелями акций. Им нужно снять риск или зафиксировать прибыль или реализовать любое число сложных «хеджевых» стратегий с участием акций, фьючерсов и опционов. А спекулянты — это те, кто находятся на «другой стороне» этих сделок, а именно, независимые «местные» трейдеры — такие, как я. Мы обеспечиваем ликвидность для тех других спекулянтов, позволяя им торговать иногда сотнями или даже тысячами контрактов. По мере чередования покупки и продажи контрактов цена колеблется, иногда с большой волатильностью. Это позволяет этим другим спекулировать исключительно на ценовом движении.

Помните, если рынок имеет объем и ликвидность, трейдер будет на нем торговать. (Я обычно говорил, что хороший трейдер может торговать «снежными фьючерсами», если есть довольно объема, ликвидности и цена достаточно подвижна.) И имейте в виду, что первоначальными дэйтрейдерами были фьючерсные трейдеры. Мы, «местные», не покупаем контракты S&P, чтобы держать их в течение пяти лет. Мы покупаем и продаем целый день, скальпируя ради прибыли. Огромное большинство дней я отправляюсь домой «пустым», не имея ни короткой, ни длинной позиции. В тех редких случаях, когда я открываю позицию, она продержится до начала следующего рабочего дня, иной раз, день-два. Но всегда не больше, чем несколько дней.

Теперь давайте сведем эти две породы спекулянтов вместе: фондового дэйтрейдера, выискивающего, как можно сделать быструю прибыль на мгновенных колебаниях цен акций, и фьючерсного трейдера, занимающегося дэйтрейдингом на фьючерсном рынке. Оба они профессионалы и не имеют другой «дневной работы». Торговля и ЕСТЬ их дневная работа (пока сохраняется их капитал).

А сейчас перенесемся в конец 90-х годов. Интернет и мгновенный доступ к рыночной информации привели к появлению нового гибридного игрока, называющего себя «дэйтрейдером». Но на самом деле, вероятно, правильнее — это «краткосрочный трейдер».  Помешательство на акциях распространилось шире этих потенциальных дэйтрейдеров и охватило более активную инвестиционную публику. Приблизительно половина всех аме-риканских домохозяйств — или около 78,7 миллиона человек —владеют акциями.

По мере роста курсов акций и улучшения доступа к информации и рынку разница между инвестором и спекулянтом постепенно стиралась. Люди, ранее покупавшие взаимные фонды, решали попробовать самостоятельно управлять собственным портфелем, покупая акции. Ежедневно наблюдая за своими инвестициями типа покупай-и-держи, они обнаруживали колебания цен, соблазнявшие их покупать и продавать быстро. Так совершался переход от инвестора к активному инвестору, затем к спекулянту, далее к гибридному дэйтрейдеру.

К сожалению, многие из этих внутридневных сделок размещались не на основе технического анализа рынка. Люди чаще покупали исходя из того, что они видели, слышали, верили, следуя совету, полученному в спортзале. Они покупают и ждут. Акция повышается из-за преобладающего бычьего рынка. (Помните 1999 год? NASDAQ вырос на 86%.) Это занятие стало настолько распространенным, что многие компании запретили служащим заниматься дэйтрейдингом на своих рабочих местах.

Я получил непосредственное представление об этом феномене в октябре 1999 года, когда читал лекции в Университете Хофстра на Лонг-Айленде. Я спросил приблизительно 200 студентов в лекционном зале, кто из них занимался дэйтрейдингом. Я ожидал увидеть одну, может быть, две руки. Поднялась половина рук! Позже мне рассказали, что учебные места студентов сначала подключили к Интернету, но позднее их пришлось отключить, потому что студенты во время занятий занимались дэйтрейдингом. Один студент рассказал мне, что не было ничего необычного в том, чтобы кто-нибудь посреди лекции встал и заорал: «Я только что сделал штуку баксов!»

О золотом дне дэйтрейдинга написано немало. Да, действительно, некоторые люди «нащелкали» себе миллионы, но гораздо чаще непосвященный прощелкивал свой путь к разорению. Даже профессиональные инвесторы, пытавшиеся заняться этим видом краткосрочной спекуляции, обожглись во время последующего рыночного спада в 2000 году. Запросы маржи в размере 25.000 долл., 50.000 долл. и даже больше не были необычным делом. Какой бы болезненной ни была эта «коррекция» для многих частных лиц, оглядываясь назад, вы согласитесь, есть что-то неправильное в картине, где трейдер-любитель, играющий на рынке может делать больше денег, чем на своей основной работе. Конфетка оказалась пузырем, готовым в любое время лопнуть.

Я знаю одну печальную историю о молодом человеке, думавшего дэйтрейдингом создать богатство для себя и своей семьи. Его отец, упорно трудившийся всю свою жизнь, дал ему несколько сот тысяч, которые сын быстро продул. Вместо того чтобы остановиться, сын и отец решили отыграть потерянное. Если до этого момента их вела жадность, то теперь их должен был прикончить страх. В конце карьеры сына как дэйтрейдера отцу пришлось продать свой дом в 2 миллиона долларов, чтобы оплатить убытки от торговли сына.  Было время, когда «.com» гарантировала высокий коэффициент цена-прибыль и дальнейший рост цены акции. Но инвестирующие массы забыли: «то, что растет, должно понизиться». Бумажные состояния, сделанные на акциях, испарились. Взгляните хотя бы на CMGI, которая торгуется гораздо ниже своих былых минимумов (см.  рис. 2-1).

Или вспомните компанию Yahoo. 7 марта она пережила снижение цены своих акций на 22% после своего второго предупреждения о доходах и заявления, что ее главный управляющий уходит в отставку «в обстановке резкого снижения прибылей». (“Investors wallop Yahoo shares, Earnings warning, Koogle removal take toll,” by Bambi Francisco, CBS.MarketWatch.Com, March 8, 2001). На ту дату 52-недельный диапазон цен Yahoo составлял от 2055/8 до 17. В апреле ее акции торговались ниже 12 долл. за штуку.  (См. рис. 2-2.)


Если теперь вы спрашиваете себя, почему вы хотите заниматься дэйтрейдингом профессионально, это хорошо. Единственный способ войти в торговлю — сделать это, глядя правде в глаза. Вы должны знать о шансах против вас, если хотите играть или вообще иметь возможность когда-либо преуспеть.

Другое, о чем нельзя забывать: виртуальный взрыв дэйтрей-динга вызвал революцию в работе брокерских контор. Чтобы привлечь бизнес, брокерские конторы урезали комиссионные, иногда делая такие продвинутые предложения, как НУЛЕВЫЕ комиссионные —лишь бы заполучить клиента. Они делали свои деньги, выступая на другой стороне некоторых ордеров клиента, продавая поток ордеров другим брокерским конторам (обычная брокерская практика) или зарабатывая на проценте от маржевых сделок. На самом же деле онлайновое исполнение ордеров в конце 90-х годов означало быструю отправку электронного письма своему брокеру.  Вы щелкали по своему экрану входа ордеров — скажем, чтобы купить 100 акций IBM, — и затем «передавали» ордер. Однако человек на другом конце линии все еще должен был этот ордер обработать.  Теперь на фондовых и фьючерсных рынках предлагается прямой электронный доступ. Для профессионального трейдера прямой доступ ускоряет движение ордера к рынку с минимумом вмешательства со стороны человека и/или электроники. Для брокерской конторы прямой доступ дает конкурентное преимущество над теми, кто все еще предлагает обслуживание типа «быстрый способ послать электронное письмо своему брокеру». А с учетом спада на рынке, приведшего к снижению числа «случайных» дэйтрейдеров, брокерские конторы борются за захват и удержание трейдеров.  В качестве примера возьмите компанию Schwab. 30 января 2001 года Schwab публично попросила «не необходимых служащих» взять неоплачиваемый выходной в одну из пятниц в феврале или марте.

Это было частью усилий по снижению затрат («Schwab to cut work week for some,” by Nicole Maestri, CBS.MarketWatch.com”). Приблизительно черезшесть недель Schwab — лидер американских дисконтных и онлайновых брокерских контор — заявила, что предлагает своим клиентам прямой доступ к фондовым рынкам и более обширные котировки акций. Эта акция, по заявлению Schwab, нацелена на расширение ее «ведущей позиции» среди активных трейдеров, совершающих более четырех сделок в месяц, или 48 сделок в год. Эта новая услуга — результат покупки Schwab годом ранее компании СуВегСогр, обслуживавшей фондовых дэйтрейдеров.  Как, спросите вы себя, вписаться во все это? Возможно, вы баловались дэйтрейдингом в течение нескольких месяцев или, может быть, только что вернулись назад на рынок после некоторых убытков, испугавших вас в 2000 году. Возможно, дэйт-рейдинг всегда вам нравился и теперь, после того, как на ваших глазах технологический сектор просел до минимума, который, как вы верите, должен быть основанием, вы хотите войти в игру. Какое все это имеет к вам отношение?

Начиная заниматься дэйтрейдингом, вы становитесь наиболее желанным биржевым товаром: свежей кровью для брокерских контор.  Вас будут соблазнять низкими расценками и «безошибочными» системами. Это хорошая новость для вас как потребителя. Брокерский рынок весьма конкурентен, возможно, больше, чем когда-либо прежде, принимая во внимание большие успехи, достигнутые фирмами в захвате розничной торговли в 1999 году и спад их бизнеса в 2000— 2001 гг.

Не забывайте, то, что случилось с дэйтрейдерами, произошло не в вакууме. Розничный рынок ИНВЕСТОРОВ также пережил свою долю снижений. В феврале 2001 года американские инвесторы изъяли из взаимных фондов рекордную сумму 13 миллиардов долл., причем 5,5 миллиарда долл. из них изъято в последние пять дней февраля. Не забывайте и о том, что огромный приток капитала внес свой вклад в силу бычьего рынка в последние два года. На индивидуальных инвесторов приходится приблизительно 40 процентов капитала на фондовом рынке. (“U.S. stock funds see record outflows, Estimated $13 billion drop in February mirrors concerns.” by Craig Tolliver & Irish Regan, CBS.MarketWatch.Com, March 1, 2001.”)

БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ

Поэтому, когда появляетесь вы и начинаете искать место, где открыть свой торговый счет, вы становитесь очень популярным.  Следует знать, что брокерские конторы заинтересованы не только в новых счетах, но и в концентрации активов. Брокерские конторы хотят держать ваш портфель и позволять вам торговать. Не забывайте, если вы активно покупаете и продаете акции самостоятельно, без совета брокера, брокерская контора может пожинать прибыль в виде комиссионных даже при дисконтных расценках. Когда вы покупаете и продаете ценные бумаги по своему собственному усмотрению, брокерские конторы могут избегать этот бич бизнеса, проявление «взбивания», или бессмысленной купли-продажи портфельных запасов с целью сбора комиссионных.  Правильнее сказать, эти так называемые «дэйтрейдеры» сами «взбивают» себя, покупая и продавая акции, в то время как брокерские конторы спокойно списывают комиссионные или делают деньги на продаже потока ордеров. Об этом мы вскоре поговорим.

Именно поэтому надо обязательно узнать то, во что вы влезаете прежде, чем нырнете в онлайновую торговлю. Или, применительно к данному случаю, да будет осмотрителен трейдер!

Вы должны рассмотреть все варианты и аспекты трех своих главных компонентов, необходимых для торговли, упомянутых в этой главе ранее: брокерская контора; левередж и капитализация; источники информации. Мы обсудим каждый из трех этих компонентов отдельно, освещая области, специфические для ценных бумаг (акций) и фьючерсов.

При рассмотрении вопроса о брокерской конторе большинство трейдеров и активных краткосрочных инвесторов хотят знать только одну вещь: сколько придется платить комиссионных? Но цена — не единственное измерение. Одинаково (если не более) важны вопросы надежности и легкости использования. Так что не смотрите только на предельно низкую предлагаемую цену в случае, когда ставка составляет менее 10 долларов за сделку — или даже «бесплатна» при особых условиях или во время рекламных кампаний. Поймите, кто выполняет ваш ордер и как он исполняется.  Например, если у васонлайновый фондовый торговый счет, нельзя рассчитывать, что щелчок по кнопке «передать» пошлет ваш ордер на покупку или продажу акции непосредственно на рынок. Скорее, как это происходит с традиционными онлайновыми торговыми счетами, при нажатии клавиши «Enter» ваш ордер будет через Интернет отправлен вашему брокеру. Именно поэтому мы называем это «более быстрым способом отправить электронное сообщение брокеру».  Получив его, брокер решает, на какой рынок послать ваш ордер для исполнения. Это очень похоже на то, что происходит, когда вы звоните своему брокеру, чтобы распорядиться относительно сделки с акциями.  Хотя это не приводит к бесконечной задержке, такой процесс может затронуть цену конкретной акции. Например, на экране акция «X» может достичь вашего уровня входа в 20 долл. Но к тому времени, когда вы передадите свой ордер брокеру и ордер будет направлен на рынок и исполнен, цена может оказаться значительно выше, возможно, на четверть или половину.  Имейте в виду, ценовые котировки даются только для опре-деленного количества акций. Поэтому можно и не получить цену, которую вы видите на экране, когда будете исполнять свой ордер.  Что делать, если ваши ордера раз за разом исполняются по цене, заметно отличающейся от экранной? Вот рекомендация из «Советов инвестору» SEC, опубликованных на сайте этого учреждения (www.sec.gov). «Нет правил SEC, требующих исполнения сделки в пределах установленного периода времени. Но, если фирмы рекламируют свою скорость исполнения, они не должны ее преувеличивать и обязаны сообщать инвесторам о возможных существенных задержках».

Для вас, розничного краткосрочного трейдера, это означает: бремя ответственности вновь возлагается целиком на ваши БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — АКЦИИ 35 плечи. Знайте, куда вы лезете прежде, чем вы откроете онлайновый счет. Поймите, возможны существенные задержки, следовательно, и ценовые несоответствия, когда вы размещаете сделку.  Имейте в виду, когда дело доходит до исполнения вашей сделки с акциями, у брокера есть несколько вариантов действий. Например:

  • Ваш брокер может направить ваш ордер на одну из глав ных бирж (таких, как Нью-Йоркская фондовая биржа), на региональную биржу или третьему маркет-мейкеру, поку пающему или продающему акции, котируемые на бирже, по публично прокотированным ценам. Как отмечает SEC, «с целью привлечения ордеров от брокеров некоторые ре гиональные биржи или третьи маркет-мейкеры платят вашему брокеру [выделение мое] за направление своих ор деров на эту биржу или этому маркет-мейкеру — быть мо жет, пенни или больше за каждую акцию вашего ордера.  Это называется 'платой за поток ордеров»'.
  • Если участвует акция NASDAQ, ваш брокер может по слать ордер маркет-мейкеру этой акции на NASDAQ.  Многие маркет-мейкеры NASDAQ также приплачивают брокерам за поток ордеров.
  • Брокер может также направить ваш ордер, особенно если это «лимитный ордер», который будет исполнен по опре деленной цене, в электронную коммуникационную сеть (ECN), автоматически сопоставляющую ордера на покуп ку и продажу по указанным ценам.
  • Еще один вариант для вашего брокера — оставить ваш ор дер «дома», то есть ваша брокерская контора будет другим участником вашей сделки, исполняя ее из своих запасов.  Это позволяет вашей брокерской конторе делать деньги на «спрэде», разности между предлагаемой (бид) и запраши ваемой (аск) ценой.

Имейте в виду, однако, что ваш брокер по-прежнему обязан искать для клиентских ордеров лучшее «разумно доступное» исполнение. Как отмечает SEC, «это означает, что ваш брокер должен оценивать ордера, получаемые им от всех клиентов, в совокупности и периодически взвешивать, какие конкурирующие рынки, маркет-мейкеры или ECN предлагают наиболее благоприятные условия исполнения».

Если и существует общая претензия со стороны трейдеров-новичков, так это то, что цена, которую они видят, редко является ценой, которую они получают. Точнее, они, как правило, покупают выше и продают ниже своих намеченных цен. Причина зачастую двойственная. На быстро перемещающихся рынках цена между «щелчком» и исполнением может измениться, особенно если брокер должен еще изучить и перенаправить ваш ордер. Кроме того, если брокерская контора берет другую сторону вашего ордера, может оказаться, что вы покупаете по «аску», а продаете по «биду». Помните, что акция предлагается для покупки (бид) по одной цене, а для продажи (аск) — по другой. Разность между этими двумя котировками — может расширяться или сужаться в зависимости от рыночной конъюнктуры — составляет спрэд.

Это затрагивает особо важный момент для начинающих трейдеров.  Скажем, акция достигает намеченной вами цены — будь то уровень поддержки при нисходящем движении или сигнал на покупку, поданный восходящим движением. Если вы размещаете «рыночный ордер», он будет исполнен по лучшей преобладающей в то время рыночной цене — для запрошенного вами количества акций. Если вы размещаете «лимитный ордер», он будет исполнен по указанной цене, если требуемое количество акций имеется в наличии. Помните, нет никакой гарантии, что лимитный ордер может быть исполнен, особенно на быстро перемещающемся рынке. Однако этот лимитный ордер должен быть исполнен прежде, чем ценная бумага начнет торговаться за границей лимита, если только этот ордер не относится к категории «все или ничего» (AON).

Если вы по-настоящему занимаетесь дэйтрейдингом — а это означает покупать и продавать сотни или даже тысячи штук акций с утра до полудня, — разница в цене акции в 25 центов действительно имеет значение. Опять-таки, если вы покупаете и

Язык, знания и легенды трейдеров

Когда вы торгуете, бывают случаи — на фондовом или фьючерсном рынке, — когда вы просто не можете выйти на рынок там, где и когда вы хотите. Скажем, вы хотите быть покупателем, если конкретная акция или фьючерсный контракт поднимется выше определенного уровня цен. Но когда она начинает двигаться, то взлетает подобно ракете. Акция теперь на 1 или 2 долл. выше вашей идеальной точки входа или фьючерсный контракт оказывается на 10 или 20 «единиц» выше. (Увеличение на 10 единиц для контракта S&P означало бы с 1310 на 1320.) Каждому трейдеру случалось сталкиваться с подобным разочарованием. И опасность, которой вы должны сопротивляться, это «преследование» рынка — то есть покупка значительно позже того, как восходящий тренд установился и начинает приближаться к максимуму, или продажа значительно позже начала падения, когда рынок уже начинает разворачиваться. Если такое случится, вы можете получить прямо противоположное тому, чего хотите: будете покупать дорого и продавать дешево.

В жизни трейдера немало дней, когда вы остаетесь вне игры, так как не в состоянии заработать на движении, начало которого вы видели, потому что, начавшись, оно тут же пролетело мимо. В этом случае, о чем мы поговорим в последующих главах, следует проанализировать торговую систему и постараться понять, что заставило вас «опоздать» к этому конкретному движению. Иногда такие вещи просто случаются. Вы не можете войти. Ваша электронная система введения ордеров вышла из строя. Или крупные игроки покупают (или продают) так агрессивно, что мень-шие игроки не могут войти.

Тогда вспомните это: когда вы «правы», но рынок проходит мимо вас, вы можете поздравить себя со своей способностью определить тренд (хотя и немного с опозданием). И знайте: когда вы «не правы» — и та акция, которую вы покупаете, потому что думаете, что она взлетит еще выше, а вместо этого с шипением гаснет, — вы можете получить все, что хотите.

Такова жизнь трейдера.

держите, тогда осьмушка, или четвертушка, или даже половинка не составляет особой разницы, потому что вы надеетесь на двузначное число прибыли в своем портфеле. Но не так обстоит дело, когда вы занимаетесь настоящим дэйтрейдингом. Например, ваша система выдает сигнал на покупку акций Компании X по 20,25 долл. за штуку.  Вы думаете, что акция может легко подняться до 21,50 долл. за штуку и далее до 23 долл. Скажем, акция имеет базовую поддержку на 20 долл.  Ее сектор (технологический, финансовый или какой-там еще) находится на подъеме, и общий рынок (NASDAQ, S&P или Dow) также в плюсе. Если вы хотите купить по 20,25 долл., но получаете ис-полнение по 20,50 долл., то это существенное различие, известное как «проскальзывание» — разность между экраннойценой и ценой исполнения. Проскальзывание — факт торговой жизни. Вы не будете — фактически не можете — все время получать экранную цену, потому что рынки могут изменяться за доли секунды. Более того, вы не сможете получить цену, которую хотите, для запрашиваемого вами объема.  В то же время разница в цене в 0,25 долл. за акцию может существенно воздействовать на ваши финансовые результаты, когда вы торгуете сотнями или даже тысячами акций с целью быстрого «скальпирования» — проведения ультракраткосрочных сделок, длящихся минуты или часы. (Это вид деятельности, к которому вам нужно прийти, но с которого не следует начинать.)

Именно поэтому серьезным фондовым дэйтрейдерам требуется прямой доступ. Попросту говоря, прямой доступ позволяет фондовым трейдерам вводить свои ордера непосредственно на рынок, где они могут рассматриваться и обрабатываться различными

брокерами/дилерами. Корни «прямого доступа» — система DOT Нью- Йоркской фондовой биржи, ставшей прямым побочным продуктом Большого Взрыва в индустрии ценных бумаг, и ее преемник — система Super DOT. DOT разработана, чтобы брокеры могли направлять ордера своих клиентов прямо в операционный зал NYSE. Теперь — по мере того, как рынки ценных бумаг становятся все более и более «демократичными», — профессиональные розничные трейдеры могут получить прямой доступ к системе DOT через услуги, предлагаемые частными рынками и дэйтрейдинговыми фирмами. Однако эти ордера после направления в DOT исполняются в операционном зале NYSE.  NASDAQ никогда не имела центрального торгового «операционного зала» как такового. С самого начала NASDAQ представляла сеть дилеров, создававших рынки котированием предложений и запросов цен для акций, котируемых на NASDAQ. Существует несколько «уровней» членства в NASDAQ. Чем выше уровень членства, тем больше ваш доступ к рынку. Самый высокий уровень позволяет брокерам-дилерам выводить свои предложения и запросы цен под условными именами, присвоенными их фирмам, и взаимодействовать с другими маркет-мейкерами напрямую.

Для розничных трейдеров наиболее распространенный доступ к рынку NASDAQ — уровень-П. Работая с экраном уровня- II, вы не можете вводить ордера под своим собственным именем — скажем, «Jsmith» —не можете вы и взаимодействовать с мар-кет-мейкерами. Но вы можете видеть, что делают эти маркет-мейкеры. Вы можете видеть другие предложения и запросы цен от различных брокерских контор.  Это помогает вам видеть, какие ценные бумаги наиболее активные, по какой цене и в каком количестве. С этих позиций внутреннего круга уров-ня-П вы можете обладать потенциально лучшим знанием теку-щего рынка.

Доступ к уровню-П в свое время ограничивался внутренним кругом брокеров-дилеров (см. рис. 2-3). Теперь котировки уровня-П распространены очень широко. И вновь, это еще один пример демократизации рынка, еще более увеличивающий «прозрачность» рынка, то есть для вашего рассмотрения доступны предложения и запросы фирм, весьма возможно указывающие на краткосрочный тренд той или иной ценной бумаги.

Рассматривая биды и аски рынка в первоисточнике, можно воспользоваться преимуществом торговли акциями NASDAQ с прямым доступом. Используя прямой доступ, вы не направляете электронному брокеру свой бид или аск. Напротив, вы посылаете его непосредственно на рынок по одному из нескольких различных маршрутов, включая ECN. В их числе (в алфавитном порядке):

  • Archipelago — позволяет пользователям вводить биды и ордера в его Национальную Книгу, коллективно доступ ную в системе ARCA.
  • BRUT ECN — предлагает «рентабельную и доступную» торговлю через брокеров, подписавшихся на систему.
  • Instinct Corp. — специализируется на брокерских услугах для профессионалов фондового рынка.
  • Island ECN — компьютеризированная система торговли —позволяет брокерским конторам отображать и сопостав лять ордера на акции для розничных и институциональ ных инвесторов.
  • MarketXT — предоставляет услуги розничным брокерским конторам, которые далее предлагают частным лицам торговлю после закрытия биржи в режиме реального времени.  .


В сущности, ECN обеспечивают наибольшую прозрачность ордеров на рынке. Работая с ECN, можно видеть биды и аски, а также количество акций. Вспомните, что на NYSE большие ордера между организациями — или блоковые ордера — проводятся в «верхнем» офисе. Затем о них задним числом сообщается всей NYSE. ECN позволяют всем участникам отчетливее видеть покупку и продажу той или иной акции по специфической цене.

Комбинация ECN и прямого доступа, предлагаемая онлайновыми брокерскими конторами, произведет революционный переворот в возможностях для серьезных розничных трейдеров и краткосрочных инвесторов. Конечно, благоразумия ради мы должны подчеркнуть слово «возможности». Прямой доступ не делает торговлю и краткосрочное инвестирование менее «рискованными». Просто он несет в себе потенциальные преимущества:

1. Возможность выбирать, где и как исполняются ваши сделки.

2. Ускоренную доставку вашего ордера на рынок через пря мой доступ вместо «вмешательства брокера» в процесс движения ордера.

Торговлю акциями с использованием прямого доступа предлагает множество онлайновых брокерских контор. Но еще раз напомню, что это нечто, до чего активные фондовые трейдеры и инвесторы должны дорасти, а не с чего начинать. Собственно говоря, когда вы начинаете заниматься инвестиционной деятельностью, нет ничего плохого «держаться за руку», то есть пользоваться полным брокерским обслуживанием. Вы получаете то, за что платите. Инвесторы, нуждающиеся в такой дополнительной поддержке, должны искать ее.

Со временем, по мере повышения вашей активности, вы начнете использовать он - лайковые услуги брокерской конторы, позволяющие помещать сделки автоматически. Когда вы станете опытнее и будете заниматься настоящим дэйтрейдингом, а не просто активно «инвестировать», можно воспользоваться преимуществами прямого доступа.  Онлайновые брокерские конторы по прямому доступу предлагают описания этой услуги и обычные сопроводительные заявления о снятии с себя ответственности. Вот вкратце важные соображения относительно фондовой торговли с прямым доступом.

  • Прямой доступ позволяетвам стать самостоятельным сто лом приема ордеров за счет направления ордеров на опре деленные биржи или ECN. Но, чтобы делать это эффек тивно, вы должны знать, как находить ликвидность для акции, торгуемой вами на данном рынке.
  • Программное обеспечение прямого доступа позволяет видеть цены уровня-П, раскрывающие торговую деятель ность — предложения и запросы цен — маркет-мейкеров.  Агрессивная покупка или продажа той или иной акции может указывать на краткосрочный тренд. Более того, ко гда трейдер вводит ордер и тот не исполняется немедлен но, он или она через уровень-П может видеть причину не исполнения. Они могут решить отменить этот ордер и вве сти новый, возможно, более привлекательный для поку пателей или продавцов.

Другое потенциальное преимущество — используя прямой доступ, трейдеры могут видеть в окне уровня-П спрэд и потенциально захватывать его себе — в зависимости от рыночной активности по данной акции в данное время. Используя онлайновую торговлю, брокеры могут продавать поток ордеров или исполнять их из своей собственной «книги» бизнеса. При этом брокерская контора получает прибыль на спрэде.

Имейте в виду: онлайновая торговля и прямой доступ не лучше и не хуже по сравнению друг с другом. Скорее, они относятся к разным стилям торговли. Онлайновая торговля может больше всего подходить для краткосрочных трейдеров, держащих позиции в течение нескольких дней или даже недель. Настоящие «дэйтрейдеры», держащие позиции не больше, чем день (а часто только минуты или несколько часов), считают, что прямой доступ дает им большее преимущество, когда дело касается цены.  Однако следует вновь и вновь подчеркнуть: прямой доступ — занятие для посвященных. Прежде, чем начать думать о работе с прямым доступом, надо приобрести значительный опыт в торговле ценными бумагами, научиться хорошо разбираться в аспектах рынка — от различий между всевозможными ECN до определения признаков рыночного тренда по активности уровня-Н. Иными словами, как трейдер с прямым доступом вы не только имеете больше контроля над исполнением вашей сделки, но и несете за нее полную ответственность. Не забывайте об уроках Главы 1: когда вы несете ответственность за свои сделки, вы «владеете» своими убытками и своими выигрышами. Вы не должны «винить» в своих неприбыльных сделках брокера или рынок, или блики солнечного света на экране монитора. Вы, и только вы, инициируете сделку и живете с ее результатом.

БРОКЕРСКАЯ КОНТОРА — ФЬЮЧЕРСЫ

Эволюция онлайновой фьючерсной торговли похожа на эволюцию онлайновой фондовой торговли. Однако онлайновая фьючерсная торговля не переживала взрыв на розничном рынке, как это было с акциями. С одной стороны, необходима большая грамотность розничного рынка в использовании фьючерсов, включая как дополнение к стратегии фондовой торговли. И о чем мы поговорим позже в этой главе, есть определенные преимущества, которые необходимо учитывать при фьючерсной торговле, когда дело касается левереджа и маржи.

Но прежде, чем двинуться дальше, рассмотрим различные варианты брокерского обслуживания, доступные розничному фьючерсному трейдеру. Когда вы начинаете, вероятно, лучше всего размещать ордера, звоня своему брокеру. Использование полного брокерского обслуживания — с уплатой полных ко-миссионных — в начальный период обучения дает вам при вы-полнении ордеров некоторое ощущение «контакта». В зависимости от услуг, предлагаемых вашим брокером, у вас может быть возможность обсуждать ордера с брокером. Более опытные и активные трейдеры могут звонить прямо на стол приема ордеров, откуда ордер немедленно передается для исполнения брокеру в яме.  Имейте в виду: на фьючерсных рынках нет «односторонней» торговли. Брокер не может выступить на другой стороне вашего ордера, как это делается на фондовых рынках. Напротив, когда вы хотите торговать фьючерсом, вы должны идти на биржу в той или иной форме. Большинство фьючерсных контрактов теперь доступно с помощью электроники. Однако есть очень важное различие между электронным доступом и электронной торговлей.  Используя электронный доступ, вы можете послать свой бид или аск брокеру посредством электроники, во многом так же, как при традиционной онлайновой фондовой торговле. Ваш ордер, однако, попадает к брокеру, который должен затем его исполнить (о чем мы вскоре поговорим).

На рынке онлайновой торговли ваш ордер попадает непо-средственно в электронную торговую платформу. Там совмещаются наиболее выгодные биды и аски и исполняются сделки. После передачи своего ордера в это электронное место встречи какое-либо человеческое вмешательство отсутствует.

Для наших целей в данной книге мы поговорим о фьючерсах S&P —как основном, так и e-mini, основанных на наличном индексе S&P 500, и NASDAQ — основном и e-mini, основанных на NASDAQ 100. Как фьючерсные контракты они основаны на базовом значении индекса, а расчеты по ним производятся в денежной форме. В течение торгового дня — с 8:30 утра до 3:15 дня по центральному времени — основной S&P и основной NASDAQ торгуются только в яме на Чикагской торговой бирже посредством свободного биржевого торга.  (Сравнительно менее активный фьючерсный контракт Dow торгуется на Чикагской товарной бирже.)

Для тех, кто не знаком с фьючерсной биржей, «яма» похожа на небольшую арену с ярусными ступенями. На самой верхней ступени, на уровне пола, стоят брокеры. Они поддерживают прямой визуальный контакт с брокерами за столами приема ордеров в торговом зале биржи, «отмахивающими» ордера клиентов, используя сложную систему ручных сигналов. Это известно как «загонка» ордера. В качестве альтернативы, ордера, передаваемые электроникой, могут отображаться на портативных компьютерах, используемых брокерами в яме. Они постоянно проверяют экранные ордера на предмет времени, цены и объема бидов и асков клиентов, и затем исполняют ордера в яме.

Для исполнения любых ордеров — на 10 лотов от розничных клиентов или от организации, желающей купить или продать несколько сот главных контрактов S&P, — брокеры обращаются к независимым трейдерам или «локалам», таким, как я. Мы стоим на следующих ступенях и чем ближе к брокерам, тем лучше. В среде свободного биржевого торга близость решает все. Если вы не можете видеть или слышать брокеров, вы не получите никакого бизнеса.  Когда яма полна, в ней находятся около 500 кричащих, орущих и перевозбужденных трейдеров и брокеров, покупающих и продающих по системе, точно названной «свободным биржевым торгом». Вы выкрикиваете свой бид или аск, и либо кто-то берет другую сторону сделки, либо вы должны корректировать свою цену, пока не будет «контакта». Трансакции регистрируются Чикагской торговой биржей и на любой данный момент становятся преобладающей ценой.

«Главные» фьючерсы S&P и NASDAQ разработаны, чтобы быть спекулятивными инструментами, позволяющими портфельным менеджерам частично снижать — или хеджировать — риск держания акций. В самом простом примере менеджер с портфелем в 5 миллионов долл. с прибылью 20% может пожелать зафиксировать эту прибыль «хеджированием» на рынке S&P. Стоимость контракта S&P равна индексу, умноженному на 250. Если фьючерсы S&P находятся на 1.300, это означает, что один контракт стоит 325.000 долл. Продав приблизительно 15 контрактов, портфельный менеджер получит «короткую позицию» в S&P. Она станет прибыльной, если рынок пойдет вниз и покроет убытки в фондовом портфеле.

Однако один контракт, стоящий несколько сот тысяч долларов, довольно большой «кусок» для розничного трейдера/спекулянта.  Поэтому Чикагская торговая биржа запустила уменьшенную версию контракта S&P, известную как S&P mini, имеющую значение, равное одной пятой главного S&P. Точно так же существует и контракт e-mini NASDAQ.

Эти контракты e-mini торгуются с помощью электроники через принадлежащую Чикагской торговой бирже систему Globex.  Первоначально Globex использовалась только для торговли после закрытия биржи. Для главных контрактов S&P и NASDAQ система Globex по-прежнему используется после закрытия. Но в течение дня, если вы хотите торговать, например, S&P e-mini, ваши ордера будут исполняться на терминале Globex.

Начав торговать, вы можете по-прежнему позвонить своему брокеру, чтобы купить, например, два S&P e-mini. Этот бид затем вводится вашей брокерской фирмой в Globex. (Некоторые профессиональные торговые фирмы, такие как моя, имеют свои собственные терминалы Globex.) Когда ваш ордер попадает на сервер Globex, брокер его не касается. По времени и цене ваш ордер сопоставляется с другим ордером.

Электронный доступ и пониженный размер «e-mini» сделали их чрезвычайно популярными среди розничных трейдеров/спекулянтов.  Точно так же большинство онлайновых фьючерсных трейдеров обращаются к e-mini, чтобы воспользоваться преимуществом электронного доступа и пониженной стоимости (см. капитализацию и маржу позднее в этой главе).

На фьючерсном рынке электронная торговля уже больше не опция, а, скорее, необходимость. Хотя для начала вы можете использовать брокера для помощи с вашими ордерами, серьезные розничные трейдеры захотят подняться до электронной торговли. Ваша цель, следовательно, чувствовать себя комфортно и хорошо  разбираться в электронной торговле. Придет время, и вся фьючерсная торговля станет электронной. Да, гибрид свободного биржевого торга и электронной торговли, по моему мнению, возможен. Но, если вы хотите торговать фьючерсами, вам лучше всего хорошо разобраться в тонкостях электронного исполнения ордеров.

Давайте взглянем на это со следующей точки зрения. Четыре года назад примерно 5% всей фьючерсной торговли осуществлялось с помощью электроники. Теперь около 25%. Преимущества электронной торговли очевидны: она быстрее, чем телефонный звонок вашему брокеру; устраняет возможность человеческой ошибки по пути к исполнению ордера. Плюс платформы, подобные Globex Чикагской торговой биржи, основанные на времени и цене, что создает очень справедливый рынок.

Но есть и потенциальные недостатки. Один из них — вы можете по ошибке щелкнуть по «bid», когда на самом деле подразумеваете «offer», или неправильно ввести цену или количество. Или вы можете столкнуться с системными проблемами и отключениями. При подключении к электронной системе вашего брокера через Интернет, важно знать: электронные системы торговли могути будут ломаться.  Знание, что такое иногда происходит, поможет не только справиться с разочарованием, но и иметь на такой случай запасной план действий.  Если вы собираетесь торговать с помощью электроники, убедитесь, что у вас есть запасной номер телефона. Поэтому на случай, если вы не сможете вводить свои ордера онлайн, приготовьте номер телефона и имя контактного лица, чтобы позвонить своему брокеру и разместить сделки. Это особенно важно, когда вы выходите из позиции.  Когда речь заходит об электронной торговле, практически каждая фирма-акцептант фьючерсного клиринга (FCM) предлагает электронную платформу ввода ордеров. Например, ED&F Mann и Refco, две крупнейшие FCM, предлагают несколько платформ исполнения ордеров в зависимости от потребностей трейдера, опыта и других критериев квалификации.

Вообще платформы бывают или на основе приложений, или на основе браузера. Платформы на основе приложений требуют загрузки программного обеспечения на ваш компьютер. Программа для торговли постоянно находится на вашем жестком диске.  Используя эту программу, можно исполнять ордера онлайн. Это особенно важно для трейдеров, имеющих медленное подключение к Интернету.

Работая с платформой на основе браузера, вы обращаетесь к программному обеспечению на сервере брокера через Интернет.  Каждый раз, посылая команду, вы по существу идете на сервер брокера, отыскиваете что-нибудь или запускаете функцию, возвращаетесь на свой компьютер и затем выполняете ее. Очевидно, чтобы использовать платформу на основе браузера, вам нужно быстрое подключение к Интернету.

Независимо от того, какую платформу вы используете, после того, как с помощью электроники вы вводите фьючерсный ордер, отсутствует какое-либо «человеческое вмешательство». Вы имеете прямой доступ к электронному фьючерсному рынку, известному как сервер Globex. Ваш ордер передается с вашего компьютера на сервер в FCM, обычно имеющий установленное программное обеспечение по управлению риском. Эта программа риска определяет, имеете ли вы на своем счете достаточнокапитала для покрытия совершаемой вами сделки. После этой проверки, занимающей около одной секунды, ваш ордер посылается на терминал Globex, где становится частью предложений и запросов цен, отображенных на экране. Когда сделка исполнена, вам передается подтверждение «исполнения».  Как правило, на Globex требуется лишь несколько секунд с момента передачи рыночного ордера до его исполнения. Получение подтверждения может занять больше времени, возможно, секунд 20.  Но наиболее важная часть этого электронного путешествия — от передачи до исполнения ордера — не должна занимать более 5 секунд.  Как и с онлайновой фондовой торговлей, здесь наиболее важное соображение — надежность и легкость использования. Цена важна, но она не решающий фактор номер один. К тому же слишком часто то, что напоминает «выгодную сделку», при более близком рассмотрении оказывается не таким уж и выгодным.

ЛЕВЕРЕДЖ И КАПИТАЛИЗАЦИЯ

При оценке брокерских комиссионных для фьючерсной торговли помните: надо указывать цены за полный операционный оборот, включающий вхождение в позицию и выход из нее. Кроме того, к комиссионным цепляются некоторые сборы за клиринговые расчеты и другие затраты, типа комиссионных сборов Globex и Национальной фьючерсной ассоциации (NFA) за e-mini S&P и e-mini NASDAQ.  Прежде чем подписывать документы по открытию счета, удостоверитесь, что вы понимаете структуру комиссионной ставки, в том числе:

  • Что означает комиссионная ставка за полный операционный оборот (per roundturn)^.
  • Какие сборы взимаются в дополнение к комиссионным?
  • Каковы расценки для других фьючерсных контрактов, ко торыми вы, возможно, захотите торговать?

Например, брокерская контора может иметь низкую «спе-циальную» ставку для одного контракта, а ставки по другим контрактам могут быть выше.

ЛЕВЕРЕДЖ И КАПИТАЛИЗАЦИЯ

Когда дело доходит до открытия электронного торгового счета на фондовом или фьючерсном рынке, наиболее часто задаваемый вопрос: «Сколько денег мне нужно?» Прежде, чем вы придете к некой абсолютной сумме в долларах, рассмотрите несколько соображений. Конечно_______, вы не можете недооценивать связанный с дэйтрейдингом риск — на фондовом или на фьючерсном рынках, особенно на ранних стадиях обучения. Как мы говорили в Главе 1, в первый год вы не должны ожидать прибыль, превышающую покрытие ваших затрат. Следовательно, деньги, выделяемые для дэйтрейдинга, должны быть спекулятивным капиталом. Какова бы ни была эта сумма — от 5.000 долл. до 50.000 долл. или более — вы должны знать: даже если вы потеряете ее до последнего пенни, это не затронет ваши средства к существованию или ваш уровень 50 ПЕРВЫЕ ШАГИ жизни. Другими словами, не используйте деньги, отложенные на старость или на взнос по ипотечному кредиту за следующий месяц.  Как только вы честно оцените денежную сумму, которой можете рискнуть, сравните ее с требованиями брокерских фирм, изучаемых вами.

Акции — требуемый капитал

Собираясь торговать акциями, вы должны обратить внимание на требования маржи. Маржа (margin) — это своего рода краткосрочная кредитная линия у вашего брокера, основанная на размере капитала на вашем счете. Согласно инструкциям SEC, розничные фондовые трейдеры с маржевым счетом могут использовать левередж (leverage) 2 к 1, то есть если вы хотите купить 100 акций по 50 долл., то можете или непосредственно заплатить 5.000 долл., или выложить 2.500 долл., а еще 2.500 долл. занять у брокерской конторы. Это известно как маржевая покупка (buying on margin).

Маржа может пригодиться, когда нужно увеличить свой капитал.  Но помните, это ссуда и ее нужно вернуть. Брокерская фирма не «дает» вам деньги и не покупает половину акций (и не берет на себя половину убытков, как, впрочем, и половину прибылей). Имейте в виду, любая прибыль или убытки по той фондовой позиции основываются на полной сумме 5.000 долл., а не 2.500 долл., вложенных вами.  За прошедшие 10 лет кредитное плечо (левередж) для розничных инвесторов 2 к 1 расширено в некоторых дэйтрейдинго-вых фирмах до 10 к 1. Наиболее же часто левередж равен 6 к 1. Такой расширенный левередж позволяет дэйтрейдерам работать с большими позициями или с бблыним числом позиций, чем мог бы позволить их капитал.  Но, учитывая волатиль-ность рынка и тяжелую участь многих дэйтрейдеров, понесших убытки, когда в 2000 году и начале 2001 года цены акций резко упали, легко увидеть, что для недисциплинированных трейдеров этот левередж может быть столь же пагубен, как и полезен.

ЛЕВЕРЕДЖ И КАПИТАЛИЗАЦИЯ

Скажем, вы открываете в фирме дэйтрейдинга счет с 25.000 долл.:

для иллюстрации вам дали левередж 10 к 1. Теперь этими 25.000 долл.  можно торговать, как 250.000 долл. Но имейте в виду: и ваша прибыль, и убытки основаны на 250.000 долл. — НЕ 25.000 долл., лежащими на вашем счете.

Имея 250.000 долл. для внутридневной торговли, вы в течение дня можете держать несколько тысяч акций, возможно, в четырех или пяти различных позициях. Но это только в течение дня. Все фирмы используют динамические системы управления риском, чтобы помешать вам нарушить их параметры. Так, если вы переносите позицию за рамки одного дня, вы получите запрос маржи (margin call). Он в основном сводится к требованию поместить на ваш счет бблыпую сумму денег, достаточную, чтобы покрыть ваше присутствие на рынке.

Любопытно, что существуют фирмы фондового дэйтрейдинга, поощряющие трейдеров получать лицензию категории 7 (Series 7 license). Это дает две вещи: проходя через процесс получения категории 7, включая курсы, учебу и экзамен, трейдер демонстрирует знание рынка и связанных с ним рисков. Это помогает защищать фирму дэйтрейдинга и, возможно, дэйтрейде-ра. В качестве приманки для получения этой категории 7 служит то, что трейдер может приобрести квалификацию, достаточную для получения профессионального левереджа.

Распространение левереджа на розничных трейдеров еще один пример, как привилегии немногих становятся доступными для многих.  Годы назад только члены операционного зала биржи и профессиональные трейдеры могли пользоваться выгодами расширенного левереджа. Теперь квалифицированные розничные трейдеры, имеющие, по мнению их брокерских контор, достаточно опыта и капитала, могут получать для внутридневных сделок левередж 6 к 1 или больше.

Капитализация — фьючерсы

Что касается капитализации для торговли фьючерсами, то основные

требования здесь установлены Чикагской торговой биржей, где

торгуются контракты S&P и NASDAQ. За их соблюдением следит Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC).  Требования капитализации относятся ко всем членам, то есть «местным» трейдерам, брокерам и расчетным (клиринговым) фирмам.  По их собственному усмотрению, однако, расчетные фирмы могут запрашивать у своих клиентов бблыпий капитал. Однако они должны твердо придерживаться данных минимумов.

В настоящее время необходимая сумма составляет 4.750 долл. при торговле одним контрактом e-mini с переносом позиции на следующий день. Поэтому, как правило, большинство фирм для открытия фьючерсного счета требует минимум в размере 5.000 долл. Если вы собираетесь заниматься дэйтрейдингом и не будете переносить позиции на следующий день, вы можете торговать суммой, вдвое превышающей ваш счет. Если использовать пример с 5.000 долл., вы могли бы торговать двумя e-mini в течение дня, а затем перенести один e-mini на следующий день.

Если вы превысите этот лимит и перенесете, например, на следующий день два e-mini, вам направят запрос маржи на сумму, которая должна будет внесена на счет. Если вы не выполните это требование, расчетная фирма ликвидирует вашу позицию.  Имейте в виду размеры капитала, о которых говорится здесь, минимальные требования. Многие фирмы просят больше, да они и должны просить больше. Слишком уж многие трейдеры обладают недостаточным капиталом. Без подушки адекватного капитала для своей торговли они идут на слишком большой риск и вылетают из игры слишком рано, прежде чем успеют чему-нибудь научиться.  Кроме того, не забывайте, фьючерсы — это инструменты, финансируемые в кредит. Это увеличивает силу вашего капитала, но одновременно увеличивает размеры ваших убытков. Например, имея минимум в 5.000 долл. на своем счете, вы можете торговать в течение дня двумя S&P e-mini, стоимостью 130.000 долл. Это левередж 26 к 1.

Ваши убытки и прибыли основаны на этих 130.000 долл. — не 5.000 долл., имеющимися на вашем счете. Поэтому помните о силе левереджа, когда торгу S&P имел диапазон в 10 единиц... Goldman купил 50 вагонов...

Звучит, как иностранный язык.

Конечно, терминология, используемая во фьючерсной торговле, не столь же интуитивна, как в фондовой торговле. На фондовом рынке вы покупаете 1.000 акций или вы идете коротко на 500. Все это понятно само по себе.

Вот краткий глоссарий, чтобы научить непосвященных жаргону фьючерсной речи.

Пункты: S&P двигаются приращениями по 10 пунктов. Таким образом, от 1100,00 до 1100,10 будет 10 пунктов. От 1100 до 1101 будет 100 пунктов.

Единица: единица равняется 100 пунктам. Пользуясь примером выше, от 1100 до 1101 — одна единица. От 1100 до 1102 — две единицы.

Вагон: несомненно, этот термин пришел из аграрных дней фьючерсной торговли, когда такие товары, как живой рогатый скот, перевозились в железнодорожных вагонах. Сливочным маслом первоначально торговали на Чикагской торговой бирже (которая сначала называлась Масляная и яичная биржа — Butter & Egg Exchange), используя в качестве единиц измерения «вагонное количество». Согласно вебсайту Чикагской торговой биржи, вагон в те дни равнялся 19.200 фунтам масла. («Web Instant Lessons, www.cme.com.) В более широком фьючерсном смысле, вагон синонимичен с контрактом. Поэтому, если Goldman Sachs, например, купил «50 вагонов» в яме S&P, это означает, что Goldman купил 50 контрактов S&P. ете фьючерсами. Эта сила может работать на вас, а может и против вас.

Именно этот левередж, сравнительно низкие требования маржи и небольшие комиссионные делают фьючерсы «лучшей сделкой», чем акции. Чем торговать, конечно, в значительной степени зависит от вашего предпочтения и понимания. Но даже если вы намереваетесь торговать исключительно акциями, потребуется, как минимум, разбираться в движениях фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов. Далее, вы установите, что торговля фьючерсными контрактами на основе фондовых индексов — в дополнение к акциям — может помочь целеустремленным профессиональным трейдерам иметь в своем распоряжении ббльшее число рыночных инструментов. Кроме того, прибыль от фьючерсной торговли облагается налогом по «смешанной ставке», отражающей краткосрочный и долгосрочный прирост  капитала. Это ______более благоприятный налоговый режим по сравнению с торговлей акциями, облагаемой налогом как краткосрочный прирост капитала, потенциально по самой высокой ставке.  Ниже приводится краткая информация о требованиях для торговли акциями и фьючерсами, а также сравнение капитализации, маржи и левереджа.

ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ

Последний компонент подготовки к торговле — ваши источники информации — ценовые котировки в режиме реального времени и заголовки новостей. В идеале нужны два независимых источника котировок в режиме реального времени. (Помните, если вы не долгосрочный инвестор, ценовые котировки «с задержкой» на многих вебсайтах деловых новостей использовать нельзя.) Пакеты данных и графиков в режиме реального времени широко распространяются разнообразными источниками, доступными через Интернет или спутниковую антенну. Учитывая, что даже лучшая служба Интернета может и обязательно выйдет из строя (плюс огромное количество ошибок может быть внесено промежуточными маршрутизаторами и серверами), вам следует иметь два источника данных. Представьте, что у вас открыта позиция и вы наблюдаете за экраном. Вы приближаетесь к цене, на которой намереваетесь выйти.

Затем котировки исчезают или перестают обновляться. Пока вы панически пытаетесь восстановить связь с котировками, ваша прибыльная сделка может превратиться в убыточную. Пли вы можете выйти из сделки вслепую, пропустив оптимальную точку исполнения сделки, согласно вашему плану максимальной реализации потенциала прибыли.

Таблица 2.1 Требования для торговли акциями и фьючерсами


Поставщики данных обычно предоставляют программное обеспечение для построения графиков, позволяющее отображать ценовые котировки. Как мы расскажем в следующих главах, эти графики движения цен в режиме реального времени бу-56 ПЕРВЫЕ ШАГИ дут картой, пригодной для ведения торговли, основанной на линиях тренда, скользящих средних и других применяемых вами индикаторах.  Данные и графики обычно бывают разной сложности и цены.  Базовые данные и графики можно получить за 100 долл. в месяц. Или можно за тысячи долларов приобрести более мощное программное обеспечение для построения графиков, позволяющее программировать систему торговли, основанную на ваших параметрах. Если вы только начинаете, вероятно, лучше попробовать работать с базовой системой, не подавляющей или путающей вас, а затем подниматься выше, исходя из ваших собственных критериев.

Другой источник информации — новости. Вы должны знать о происходящем в режиме реального времени, потому что события и объявления могут и будут затрагивать рынки, которыми вы торгуете.  Неожиданное снижение процентной ставки Федеральной резервной системой может вызвать взлет фондовых рынков. Предупреждение о снижении доходов крупной технологической компании может обернуться резким падением рынка. А между всеми «сюрпризами» располагается череда регулярных запланированных объявлений и событий.

В их числе объявления о доходах и экономические пресс-релизы.  Календарь экономических событий можно найти на сайте почти каждой брокерской конторы. Фондовым трейдерам следует просматривать исследования, публикуемые ______на сайтах брокерских фирм. Более того, если вы активно торгуете акциями какой-то компании, следует знать, когда она собирается публиковать данные о доходах или любую другую аналитическую информацию.  Компании все больше и больше внимания уделяют выпуску информации об ожидаемых доходах и перспективах роста. Как мы видели на протяжении четвертого квартала 2000 года и первого квартала 2001 года, наиболее драматичную реакцию на рынке вызывают «предупреждения» о снижении доходов. Сам выход информации о доходах, как правило, не событие, если только при этом не раскрывается некоторый новый нюанс будущего роста (или отсутствия такового).

ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ

В конечном счете для дэйтрейдеров и желающих стать серьезными краткосрочными спекулянтами, важно знать минимальные требования для выхода на эту высококонкурентную арену. Помните, игровое поле заселено профессионалами (которые когда-то были столь же зелены, как вы!) и организациями, покупающими и продающими те же акции и фьючерсные контракты, что и вы. Это не значит, что вас автоматически выбьют из игры. Скорее, вы должны создать себе оптимальные условия для конкуренции.







Содержание: