Логотип Парус Инвестора
Парусник
Цена деления цифровой шкалы
Библиотека

Биржевые секреты

Л. Коннорс, Л.Рашки


ГЛАВА 25 "СЕКРЕТЫ УСПЕШНОЙ ТОРГОВЛИ"

Фернандо Диз'Каждый, стремящийся быть трейдером, часто задает один и тот же вопрос: «Что позволяетбыть успешным трейдером?»Любой, прочитавший две книги Джека Швэйгера «Чародеи рынка» (Market Wizards), должензнать, что успешная торговля имеет по крайней мере три компонента: психологический складтрейдера, преимущества торговой системы и строгое управление капиталом. Хотя знаниеэтого дает вам очень полезные общие руководящие принципы, любой трейдер, стремящийсядобиться успеха, может извлечь пользу из более систематического изучения успеховтрейдеров и, что важнее, их неудач. С этой целью я изучил 925 программ СТА за период1974—1995 гг.2 и, не будучи психологом, сосредоточился лишь на двух последнихкомпонентах успешной торговли: преимуществе и управлении капиталом. Цель исследования— выяснить, как влияют на успех программы преимущество и управление капиталом.3Определение успеха в этом исследовании было очень простым: СТА, или его программа,считались успешными, если могли оставаться в деле. Из 925 СТА, или программ, изученныхмежду 1974 и 1995 гг., 490 продолжают работать; остальные 435 вышли из бизнеса

«Преимущество» программы определялось пятью различными и дополнительнымикритериями:1 Фернандо Диз — доцент финансов факультета менеджмента Сиракузского университета

'Данные, используемые в исследовании, предоставлены Barclay Trading Group. Особаяблагодарность Солу Вэксману и Питеру Николсу за их полезные комментарии. ' Diz, Fernando(1995), СТА Survival and Return Distribution Characteristics, working paper,Syracuse University

• Ежемесячная совокупная прибыль — итоговый результат работы программы или трейдера

• Максимальная месячная прибыль — прибыль в наиболее успешный месяц — потенциалдоходности программы и того, торгуется ли она на оптимальных уровнях

• Отношение Шарпа — мера доходности на единицу стандартного отклонения — позволяетсравнивать прибыль профамм с различной волатильностью

• Асимметрия прибыли — положительное число говорит вам, что программа, как правило,имеет тенденцию давать прибыль выше средней,• Эксцесс прибыли — измеряет, как расположены прибыли вокруг средней величиныотносительно нормального распределения. Положительное значение говорит вам, чтосуществует более высокая вероятность получения прибыли около средней величины посравнению с нормальным распределением

Первый критерий — ежемесячная совокупная норма прибыли программы на протяжениивсего периода ее функционирования — измеряет уровень прибыли, которую смогла принестипрограмма за время своего существования. Приводим следующие диапазоны прибыли,которые вы можете найти среди различных программ за время их существования: максимуммесячной прибыли равен 10,36 процента, а минимум — 6,04 процента. Второй критерийпреимущества — это прибыль в наиболее успешный месяц. Эта мера обращает внимание навеличину потенциальной прибыли и дает представление о величине преимущества программыи о том, торгуется программа на оптимальных уровнях или нет. Программа с наиболее успешным месяцем имела прибыль в 319 процентов, тогда как программа с наименьшим самымуспешным месяцем имела прибыль в 0,8 процента. Третий использованный параметр —отношение Шарпа — мерило прибыли на единицу риска, позволяющее вам сравниватьдоходность программ с очень различными характеристиками риска. Предположим, вы имеетедве программы Аи В с одинаковым ежемесячным совокупным доходом, но программа Аимеет отношение Шарпа вдвое большее, чем программа В. Это означает: программа А можетдавать такую же прибыль, как программа В, по с вдвое меньшим риском, или волатильностью

Последние два критерия преимущества — асимметрия и эксцесс — весьма технические идают представление о том, насколько способна программа давать большую прибыль свысокой степенью вероятности

Так же, как преимущество измеряет увеличение кривой активов СТА, управление капиталомследит за падениями и восстановлениями этой кривой

Качество управления капиталом программы измерялось пятью различными критериями:• Стандартное отклонение прибыли — последовательность, с которой программы приносятприбыль. Дает представление о том, какой величины истощение счета и прибыль можноожидать

• Максимальное месячное проседание — величина потенциальных убытков — даетпредставление о средствах управления риском и торгуется ли программа на оптимальныхуровнях или нет

• Число месяцев, необходимое для восстановления после проседания, при прочих равных,программы с хорошим управлением капиталом, оправятся быстрее, чем программы с плохимуправлением капиталом

• Стандартное отклонение времени, необходимое для восстановления после проседания,измеряет последовательность, с которой программы выходят из проседаний

• Время, необходимое для восстановления после наихудшего проседания, выраженное какпроцент от срока существования программы — указывает, какая часть функциональногопериода программы потрачена на восстановление после худшего проседания

Первый критерий касался стандартного отклонения ежемесячной прибыли. Стандартноеотклонение дает представление о вероятности больших выигрышей или больших проседанийотносительно средней ежемесячной прибыли программы. Второй критерий управлениякапиталом, касающийся максимального месячного проседания, демонстрирует величинупотенциальных убытков и дает представление о средствах управления риском и о том,торгуется ли программа на оптимальных уровнях. Приводим величину проседаний, которуюможно ожидать: самое большое проседание составило 81 процент, а самое маленькое —отсутствие проседания вообще. Среднемесячное проседание для всех изученных программсоставило 16 процентов. Хотя рассмотрение любого отдельно взятого месячного проседанияважно, но еще важнее количество времени, необходимое программе, чтобы выйти из убытка

Например, предположим, начальный капитал программы составляет 1 000 000 долл., и вследующем месяце программа переживает проседание на 25 процентов, сокращая капитал до750 000 долл. Каково максимальное число месяцев, которое потребуется программе, чтобывернуть капитал на уровень 1 000 000 долл.? Это то, что измеряет третий критерийпеременной управления капиталом. Для худшей в этой категории программы потребовалось137 месяцев, чтобы оправиться от ее худшего проседания. Не удивительно, что, так и не сумевза более чем 11 лет оправиться от своего худшего проседания, эта программа вышла из бизнеса. Для средней программы требуется в среднем 20 месяцев, чтобы оправиться от своегохудшего проседания. Этот критерий важен, потому что с его помощью можно теоретическипоказать, что программа с хорошим управлением капиталом может оправляться от проседаниянамного быстрее, чем программа с плохим управлением капиталом. Что это означает? Этоозначает: если высмотрите на двух трейдеров, имеющих одно и то же преимущество(систему), тот, у кого управление капиталом лучше, оправится от проседания быстрее. А что,если один трейдер имеет большее преимущество, чем другой? Если оба трейдера используютхорошее управление капиталом, тот, у кого преимущество больше, вероятно, оправится отпроседания быстрее. Однако достаточно академических объяснений. Что же, наиболеевероятно, может произойти?Я изучил работу наиболее успешных трейдеров, следующих за трендом, и нашел, чтораспределение их месячной прибыли удивительно близко; они имеют сопоставимоепреимущество. Главное различие между ними в их убытках. Трейдеры с самыми высокимисредними прибылями имеют последовательно меньшие убытки. Это пример того, какуправление капиталом повышает ваше имеющееся преимущество

Четвертая переменная управления капиталом измеряет последовательность, с которойпрограммы оправляются от проседания. Большая величина этого критерия означает, чтопрограммы не могут последовательно с течением временем оправляться от убытков. Это,вероятно, связано в равной степени и с преимуществом программы, и с ее управлениемкапиталом. Последняя переменная управления капиталом показывает самый большойпромежуток времени, потраченный программой на восстановление после проседания,выраженный как доля периода существования программы. Например, если программапросуществовала в течение 24 месяцев и потратила 12 месяцев на восстановление послесвоего наихудшего проседания, значение этой переменной будет 0,5. Эта переменнаяпытается уловить значимость худшего проседания программы относительно времени сесуществования

Результаты исследования показывают, что и преимущество, и управление капиталом сильновлияют на вероятность успеха СТА. Этот общий результат только подтверждает то, чтоговорится в книге «Чародеи рынка». Но мой интерес был гораздо специфичнее. Я хотел знать,были ли важные различия между успешными (оставшимися в живых) и неудачными(вышедшими из бизнеса) СТА, или программами. Сначала я рассмотрел их преимущество

Результаты вы можете видеть в Примере 25.1

Изучение результатов в Примере 25.1 привлекает внимание к двум моментам. Успешныепрограммы могли приносить ежемесячную совокупную норму прибыли на 48 процентоввыше, чем неудачные программы

ПРИМЕР 25.1. Средние значения переменных «преимущества» у успешных и неудачныхпрограмм.


Более важно, они не только могли приносить большие прибыли своим клиентам, но и делалиэто с риском меньшим, чем неудачные программы. Среднее отношение Шарпа у успешныхпрограмм было на 61 процент большее, чем у неудачных программ. Способность приноситьбольшую прибыль с меньшим риском приводит нас ко второму компоненту успешной сделки:управлению капиталом. Результаты такого сравнения показаны в Примере 25.2

ПРИМЕР 25.2, Средние значения переменных управления капиталом у успешных инеудачных программ.


Результаты в Примере 25.2 весьма наглядны. Прибыли успешных программ на И процентовменее переменны, чем прибыли их неудачных аналогов. Более того, успешные трейдерыпереживают меньшие максимальные проседания. Они оправляются от проседаний быстрее иделают это последовательнее. Наконец, обратите внимание: неудачные программы тратятбольшую часть срока своего существования, оправляясь от своего худшего проседания!Урок, который можно извлечь из этих результатов, очевиден: успешные трейдеры имеютбольшее преимущество и намного лучшее управление капиталом, чем неудачные трейдеры

Помните, что это средние различия между успешными и неудачными программами. Этирезультаты не говорят вам, однако, который из этих двух компонентов может быть важнее дляобъяснения успеха. Это именно тот вопрос, на который я хотел ответить. Вопрос, который язадал, звучал так: если бы мне нужно было объяснить успех только одной или двумяпеременными, какие именно дали бы мне наилучшее обоснование различий междууспешными и неудачными трейдерами? Как вы увидите, результаты оказались весьмапоразительными

Если бы мне нужно было объяснить успех с помощью только одной переменной, то тем, чтонаиболее точно предсказывало успех или неудачу, оказалось бы количество времени,потраченное программой на восстановление после ее худшего проседания, выраженное какпроцент от срока ее существования

Очень маленькие значения этой переменной ассоциировались с успехом, а очень большиезначения предсказывали неудачу. Из этого открытия можно извлечь важный урок, особенноподходящий для трейдеров, занимающихся этим бизнесом в течение очень короткоговремени: избегайте больших проседаний и восстанавливайтесь после них быстро, еслихотите остаться в бизнесе (но не увеличивайте при этом риск!). Более интересно, когда вывключаете максимальное число месяцев, необходимых трейдеру, чтобы оправиться от своегохудшего проседания в анализе, одни лишь две эти переменные объясняют 88 процентовпрогнозирующей силы модели со всеми переменными преимущества и управлениякапиталом, вместе взятыми! Это отчетливо демонстрирует: хотя неудачные трейдеры имеютменьшее преимущество по сравнению с успешными, их меньшее преимущество не являетсяпричиной их неудач; дело в их управлении капиталом! Собственно говоря, их меньшеепреимущество вполне может быть результатом плохого управления капиталом. Это весьманаглядно. Это говорит нам, что большинство СТА, или программ, вышедших из бизнеса,имели достаточно преимущества, чтобы оставаться в деле! Причина их неудач — в плохомуправлении капиталом

Преимущество системы и разумное управление капиталом — наиболее важные компонентыуспешной сделки. Данное исследование подтверждает этот тезис. Успешные трейдеры имеютбольшее преимущество и лучшее управление капиталом, чем неудачные трейдеры. Однако вотличие от распространенного мнения, данное исследование показывает, что меньшеепреимущество неудачных трейдеров не является причиной их неудач. Неудачи трейдеровможно почти исключительно объяснить их плохими методами управления капиталом

Технические приемы, преподаваемые в настоящей книге, дадут вам необходимое торговоепреимущество. Но нельзя преувеличить важность управления капиталом, если вы хотитеувеличить это преимущество.









Содержание:

Предисловие

Глава 1. Введение

Глава 2. Торговля на колебаниях

Глава 3. Управление капиталом

Часть первая. Пробы

Глава 4. Turtle Soup

Глава 5. Turtle Soup plus one

Глава 6. 80-20's

Глава 7. Моментум пинболл

Глава 8. Двухпериодичный ROC

Часть вторая. Восстановления

Глава 9. "Анти"

Глава 10. Святой грааль

Глава 11. Разрыв ADX

Часть третья. Кульминационные модели

Глава 12. Хлыст

Глава 13. Трехдневные незаполненные развороты на разрывах

Глава 14. Лучше один раз увидеть, чем сто раз услышать

Глава 15. Волны Вульфа

Глава 16. Новости

Глава 17. Развороты на утренних новостях

Глава 18. Развороты на важных новостях

Часть четвертая. Режим прорыва

Глава 19. Сокращение диапазоны

Глава 20. Историческая волатильность встречается с Тоби Крэйбелом

Часть пятая. Размышления о рынке

Глава 21. Индикаторы профессионалов

Глава 22. Еще немного об управлении сделкой

Глава 23. Будте готовы!

Глава 24. Заключительные соображения

Глава 25. Секреты успешной торговли

Приложение





На правах рекламы: